Аналитики «Эйлера» нашли переоцененные корпоративные облигации

На рынке корпоративных облигаций выявлены выпуски, которые при сопоставимой дюрации приносят меньшую доходность, чем облигации федерального займа (ОФЗ). Аналитики компании «Эйлер» считают такие бумаги неэффективными и предлагают варианты замены для повышения доходности портфеля.
В чем проблема
По расчетам экспертов, восемь выпусков корпоративных облигаций сейчас торгуются с отрицательным спредом к кривой ОФЗ — от минус 35 до минус 1099 б.п. При этом эти бумаги достаточно ликвидны. Более того, некоторые из них имеют «пару» у того же эмитента, которая предлагает доходность выше до 13,6 п.п. при сопоставимых сроках.
Причину такой диспропорции аналитики связывают с тем, что многие инвесторы ориентируются только на текущую доходность, игнорируя фактор погашения или оферты. В результате котировки отдельных выпусков с высокой текущей доходностью уже превысили номинал, а эффективная доходность по ним оказалась ниже доходности ОФЗ.
Неэффективные выпуски
В список вошли облигации компаний:
«Магнит» (4P05),
«Медси» (1P01),
«АПРИ» (2P8),
«Почта России» (1P10),
«РЕСО-Лизинг» (БП8),
«ПСБ Лизинг» (П01),
«Ред Софт» (2P5),
«Биннофарм Групп» (1P1).
Что предлагают аналитики
Эксперты «Эйлера» рекомендуют продавать такие переоцененные бумаги и заменять их на близкие по дюрации выпуски того же эмитента с более высоким спредом. Это позволит повысить эффективную доходность портфеля без увеличения кредитных рисков.
Наиболее ярко выраженные примеры:
«Магнит 4P05» можно заменить на «Магнит 4P03»,
«Медси 1P01» — на «Медси 1P02»,
«АПРИ 2P8» — на «АПРИ 2P4».
В случае с облигациями, у которых нет «пары» с аналогичными сроками, аналитики советуют искать замену среди выпусков других заемщиков с тем же уровнем кредитного рейтинга.
Итог
По мнению «Эйлера», ребалансировка портфеля за счет замены неэффективных выпусков может дать инвесторам дополнительную доходность как при скором сокращении спредов, так и в случае удержания бумаг до оферты или погашения.